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作家：华泰期货

中枢不雅点

铜市集分析

期货行情：

11 月 30 日，沪铜主力合约开于 68,200 元/吨，收于 68,220 元/吨，较前一交游日收盘 上升 0.10%。当日成交量为 67,925 手，捏仓量为 162,935 手。 昨昼夜盘沪铜主力合约开于 68,000 元/吨，收于 68,290 元/吨，较昨日午后收盘上升 0.21%。

现货情况：

据 SMM 讯，昨日为本月终末一个交游日，日内升水偶然走高。早盘盘初，捏货商报主 流平水铜对下月票升水 500-520 元/吨，好铜如金川大板对下月票报升水 550 元/吨。市 场货源紧缺。下流对高升水亦捏不雅望作风。插足主流交游时段，主流平水铜对下月票 报升水 520-530 元/吨部分红交，随后市集货源近无，平水铜对下月票升水 530 元/吨甚 至难寻现货。好铜如 CCC-P 等货紧对下月票报升水 560 元/吨部分红交，随后对下月票 涨至升水 570 元/吨，湿法铜货紧领路调整。

不雅点：

宏不雅方面，昨日，在经济数据方面，好意思国 10 月中枢 PCE 年率录得与预期一致的 3.5%， 为 2021 年 4 月以来新低，不外离开 2%的目的尚有距离。欧元区 11 月 CPI 年率初值录 得 2.4%，低于上月的 2.9%。险些通盘类别的物价压力都在捏续缓解，并保捏在两年来 的低点。市集瞻望欧洲央行加息周期或已截止。国

矿端方面，据 Mysteel 讯，上周铜精矿现货 TC 保管厚实，现货市集举座偏冷清。市集 参与者主要都集于来岁的长协说念判上，本周矿山与中国冶真金不怕火厂的长协说念判未结束契约， 需要不时鞭策。冶真金不怕火方面，上周国内电解铜产量 24.1 万吨，环比减少 0.1 万吨。11 月份有部分冶真金不怕火企 业谋略素质，对产量影响较大，加之部分冶真金不怕火企业原料病笃，产量不足预期；其他冶 真金不怕火企业平日高产，因此本周产量小幅减少。瞻望插足 12 月后，冶真金不怕火影响将会逐渐转弱。

破钞方面，据 Mysteel 讯，由于在高升水与高铜价的所在下，下流加工企业收受意愿较低，且部分企业遴荐停炉减产，因此周内破钞阐明低迷，但后续跟着现货升水高位回 落，且铜价相同走低，下流采购心理回暖，破钞有所好。

库存方面，上个交游日，LME 库存为 17.53 万吨，较前一交游日上升 0.03 万吨，SHFE 仓单较前一交游日下落 0.09 至 0.15 万吨。SMM 社会库存上升 0.33 万吨至 5.86 万吨。 外洋铜与伦铜方面，昨日比价为 7.17，较前一交游日上升 0.18%。

总体而言，当下就供需层面而言，下流需求环比逐渐转弱，但供应端在矿端存在运载 骚扰，同期冶真金不怕火也有素质安排的情况下相同有所偏紧，导致升贴水居高不下。同期现在好意思元在好意思联储年内加息预期基本散失的情况下保管偏弱时势，因此在这么的情况下，铜价瞻望仍然保管相对偏强态势。

战略

铜：严慎偏多。套利：暂缓。期权：卖出看跌@65,500 元/吨。

风险

需求捏续偏弱。好意思元捏续走高。